城投公司标债安不安全？政信定融产品的收益是多少？

今年受到疫情影响以来，各个行业都受到了强烈的冲击，而我们投资理-财方面也受到了不小的影响?；?、股票，地产类理-财上半年先是一路下行，而受高净值群体喜欢的信托也深陷地产风波，银行理-财市场也没有幸免，去刚兑后出现了跌破净值的情况，而在这样的大环境下，大家都会选择稳健的投资理-财产品，就比如政信类产品。

那么什么是政信产品？

我们所谓政信类项目，简单来说指的是地方政府背景（通常是当地的财政局、国资委或者人民政府控股）的城投公司承接地方城市发展建设而发的债。资金用于城市基础设施建设、城市开发、棚改、污水处理等。因为城投平台的背后是地方政府，兑付问题涉及到地方信用，所以我们称为政信项目。

政信理-财产品就是这些平台对外借款融-资，所形成的应收账款或者债权资产，通过金-融机构通道做成的理-财产品，就是我们通常意义上所说的政信类理-财产品。市场上对政信债产品存在多种说法，城投债、市政债、准市政债、城投非标、政信产品、政府债等。其实这些都是同一类产品，只是有些叫法不规范。

政信产品有那些？

（1）政信定融；地方政府投融-资平台，通过金交所，向特定投资者发行融-资计划，资金用途主要用于城市基础设施建设、城市开发等项目，与投资者约定在一定期限内还本付息。市场上存在多说法，收益权、债权计划、合同存正都是同一类产品叫法不同。

政信定融特点；投资起点低，一般十万起投，化收益八到九。资金直接打入城投公司账户。直接和城投公司签和合同无中间环节。

缺点；监管在整理取消定融的通道金交所，已经基本暂停，目前市场在发大多是存续期的产品，即便交易所取消，不影响正常兑付。

（2）政信信托；城投平台通过信托发行信托计划，募集资金投向城市建设里的交通、水利、等基础建设，项目多由国家和政府支持，由政府验收还付款，因包含隐形政府信用，又被称为政信类信托。

政信类信托产品又分为：非标政信、标准化政信、永续债政信（其实都是城投的融-资形式，后两个是配合监管衍生出来的）。

政信信托产品特点：信托公司对政信项目经验丰富，对城投了解较深。

信托产品缺点：收益低（6%-7.5%左右）、起投门槛高（100万起）刚兑时代结束。

（3）政信类私募基金；政信类私募基金是近年来新出的一种产品类型，产品的交易结构就是投资人委托基金公司去证-券交易所购买城投公司发行的挂牌公司债，产品的安全度本身没有问题，预期收益这块很难说，因为这类产品预期收益都很高8.5%左右。

政信类私募基金优点：预期收益高、产品期限灵活

政信类私募基金缺点：基金属于净值化产品，合同不约定预期收益，只有宣传资料约定，还有就是托管人的职责划分问题，这个影响到会不会发生道德风险。

（4）政信类资管计划；政信类资管计划也是非标转标以后衍生出来的新产品，法律层面合法合规，不过这类产品也是净值化产品，投向于多个挂牌城投债。

政信类资管计划优点：起投门槛低，30万起，宣传收益高，基本也在7.5%左右，期限也相对灵活。

政信类资管计划缺点：只披露产品净值，未披露持仓债券。

政信产品是否安全？

任何投资都是有风险的，个人认为在众多理-财里还算是不错的。

理由如下：

1.地方政府融-资平台一般是地方国资委控股，道德风险相对低，项目的真实性可以保障。

2.作为地方国资委控股平台，政府融-资平台实力较为雄厚，还款能力较强。

3.政府融-资平台具备政府信用，而地方政府破产的可能性不大。

城投本身承担的任务就是负责地方的基础建设，本身公益性质多些。当前，我国面临经济下行压力，投资基建成了2022年稳增长的必选项。大基建一直是国民经济支柱产业，能够拉动投资、带动就业，是稳定经济的“定海神针”。扩大投资被视为稳增长的关键所依。无论是去年的中央经济会议，还是今年的政府工作报告，都提到“适度超前开展基础设施投资”。城投承接了大基建的重要任务。

江浙鲁成渝政信信托如今成了“刚性兑付”颜值担当，是信托市场街上最靓的仔，通过上面可以看到，政信债项目风险是比较低的，比较适合保守型、稳健型的投资人。在资产配置中，能为国家建设出上一份力，同时也能换来合适的收益，其实也是一种不错的选择。

如何挑选政信定融项目？

（1）确定项目为纯政信；满足以下三大特点的才能称为“纯政信”项目：

①融-资主体和担保主体的控股股东是政府或者政府部门。

②风控措施中应有政府或者政府部门作为债务人的债权抵押受让。

③资金款项用途为民生用途（例如路桥工程，河道治理、修建公共设施或者棚户改造等）。

因为参与市场化的程度不同，搞基建的是我们说的纯政府平台，还有一部分是以盈利目的转型的市场化企业，称之为类政府平台。类政府平台作为融-资主体的项目称不上纯政信。当市场环境恶劣的情况下，运营不善，类政府平台的风险暴露更快。

（2）看当地政府的财政水平；城投平台的资金用途一般是路桥工程、棚户改造等，属于民生工程，还款来源除了政府融-资平台的资产性收益，当地的财政收入是还款来源的保障。政府融-资平台的所在地财政收入（一般财政预算收入）越高，负债率和债务率越低，项目违约率越低。

（3）看融-资方的主体评级；政府融-资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融-资成本越低。

（4）看融-资方的净资产、负债率等指标；净资产，即股东权益，它反映了公司的自有资本。当股东权益小于零时，公司就陷入了资不抵债的境地。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。负债率越低，表示公司的偿债压力越小。

（5）看融-资方的债券规模和银行授信额度；目前政府融-资平台的大部分融-资贷款仍来源于银行贷款和城投债，有部分贷款通过信托、资管融-资，只有少部分通过定向融-资工具融-资。

（6）看增信措施；政信项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押，一定程度上会增强项目的保障力度。

政信项目的风险

应当理性的看待政信项目，拿政信类信托产和定融来说，目前没有出现过系统性风险，但是也有区域由于出现了延期兑付，基本发生在行政级别低、地区财政实力不足且负债率较高的地区，到期后无法兑付本息，则会与投资人协商还款方式。

多数采用两种方式：展期还款（展期利息在原有的利息标准上浮1%）；分期兑付（在未来一定时间内分期兑付，偿还投资人本金和收益）

另一方面，地方政府债务过重、财政收入结构不合理和对土地财政依赖度较高等问题不容忽视，当前融-资平台受到政府隐性债务治理相关政策的约束，难以有效举债，开展市场化现金流较差的项目投资。

虽然政信债产品的违约事件很少，即便违约后，地方政府平台的还款意愿也很强烈，但对于投资人来说，能不遇上当然就别遇上。

资管新规后，目前理-财产品是打破刚性兑付的，不管政信类项目，还是银行理-财，都是没有保本保息了，因而实行的是“卖者尽责，买者自?！?。

近些年来，虽然政府文件反复提及清理城投平台债务，但由于特定历史时期发展的需要，城投融-资相关政策也始终在松与紧之间周期性循环。而在信用市场环境恶化的时候，政策也会对城投平台有所呵护。这充分反应出，关于地方政府融-资平台债务化解的政策导向早已明晰，但实际执行的过程持久、拉锯，可谓是路漫漫其修远兮。具体处置措施可能需要根据市场反馈进行动态调节，从而在不引发系统性金-融风险的背景下，化解政府隐性债务风险。

政信项目现状

1；政信产品，目前面临着底层资产收益率下降的问题。从去年下半年以来，信托政信业务的大本营江苏地区，政府开始加强对于融-资平台开展高成本融-资的监管，非标业务首当其冲。

2；未来，金-融机构参与地方政府基础设施建设的方式可能会从融-资类转变成完全的投资类，也就是我们经常所说的净值化，在保证非标转标大的政策不变动的情况下，金-融机构会以ABS债形式参与地方政府基建的，那么未来政信产品将不会在有固定收益类，年化七到八利率的信托产品将会成为历史。

总结：

任何投资都有风险，建议是，降低预期收益，这样风险相应降低，投资政信，不仅要立足过去的经验教训，还要考虑过去没发生过的新风险。目前大部分政信产品还是比较可靠的，作为投资者，必须要有风险意识及相应的风险承受能力，敬畏风险，敬畏市场。

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